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雅戈尔:纺织服装仍是中流砥柱
中国·三友控股集团        发表日期:2006-3-8 7:46:32

联合证券李鑫

  2005年雅戈尔(600177)实现主营业务46.28亿元,同比增长11.4%;主营业务利润16.42亿元,同比增长18.6%,高于主营收入增长率,但净利润增长却只有1.3%。分析原因,公司2005年投资收益仅为481万元,大大低于2004年的3637万元,造成净利润增幅下降,同时财务费用同比增长37.3%,吞噬净利润的增长。

  纺织服装出口增长抢眼

  2005年公司主营收入绝对增长4.7亿元,而纺织和服装业贡献了6.9亿元主营收入增长,其中内销纺织服装增长2.6亿元,同比增长18.4%;外销纺织服装增长4.3亿元,增长率高达53.3%。服装和纺织双双呈现出口高于内销的增长态势,同时主营业务利润率也仍然维持44%和20%的高水平,显现出公司纺织服装业务中流砥柱作用。

  2005年公司关停了部分盈利较差的服装专卖店,逐步解决快速铺店带来的负面作用,使专卖店数量出现了明显的下降,但OEM、ODM出口的快速增长弥补了内销市场的增长减缓,服装整体销售仍出现了12.5%的上升。2006年内销网络的调整加上出口市场的扩大,公司服装销售仍将保持稳定增长。

  色织布二期投产后,出口势头依然旺盛,2006年-2007年公司有2000万米的新建计划,达产后公司色织布销售将有50%以上的增长。

  随着毛纺项目投产,公司纺织城项目接近全部完工,整个纺织城公司毛纺产能将逐步达到500万米规模,预计2006年就可实现盈利;针织布项目2004年投产后订单不够充足,公司提高针织服装生产能力后情况将有明显改观。

  

房地产
土地储备充足

  2005年公司实现房地产销售收入13.3亿元,低于我们前期预期,主要是甬城金大地2亿元预售款没有得到收入确认。

  2006年西湖花园可以完成交付,海景花园部分和甬城金大地和溪林春天二期可确认收入,预计销售收入为15亿元左右;2007东湖馨园(目前预售超过88%)、东钱湖别墅(2006年下半年预售)、都市森林和海景花园剩余部分能够确认收入15-20亿。

  公司土地储备充足,预计至2009年以前,公司每年房地产销售收入都可达到15-20亿元。由于宁波较早实行了房产出售交纳营业税的规定,加上宁波每年房产供给量稳定在300-400万平米,在

房价上涨过程中起到了很好的控制作用,因此房价波动幅度不大。目前公司房地产的主要风险是土地成本不断提高,导致利润空间下降,如公司江北小学地块土地成本达到3802元/平米建筑面积,同时国内外如中海、金地、凯德等著名房地产商也都进入宁波市场,竞争加剧。

  2006年投资收益增长,

  财务压力缓解

  2005年公司投资收益的下降主要是中信

证券分红减少近1000万,此外2004年公司直营店拆迁得到了政府的补偿。2005年中信证券的净利润将同比增长50%以上,将提高2006年公司从中信证券的分红收益至1500万元左右,而公司2004年投资的宁波市商业银行也将在2006年为公司贡献分红收益2000万元左右。2006年公司投资收益将有较大增长。

  2005年底公司获准发行7.5亿短期融资券,能够缓解公司短期偿债压力,同时1.84亿股中信证券逐步获得流通权,也将为公司带来丰厚的现金回报。

  雅戈尔昨日收盘价4.04元,涨0.75%。

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